今年股東大會(huì)的背景錯(cuò)綜復(fù)雜，包括地緣政治沖突升溫、全球衰退一觸即發(fā)、美國(guó)銀行業(yè)持續(xù)動(dòng)蕩、AI機(jī)遇挑戰(zhàn)并存，以及伯克希爾拋售比亞迪、加倉(cāng)日本、賣出臺(tái)積電等操作，投資者非常期待巴菲特和芒格的洞見。

編輯丨沃特敦

“我們從來(lái)不創(chuàng)新，（創(chuàng)新）是伯克希爾投資的企業(yè)做的事”。

這是巴菲特之前對(duì)媒體談投資之道時(shí)說(shuō)的話。巴菲特僅僅依靠一些樸素的價(jià)值投資原則，在1965-2022年間讓企業(yè)獲得了19.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，自己也成為地球上最富裕的幾個(gè)人之一。

對(duì)于這位傳奇投資家，一位中國(guó)同行總結(jié)：巴菲特之所以偉大，在于他年輕的時(shí)候想明白了一些事情，然后用一生來(lái)堅(jiān)守。

5月6日北京時(shí)間晚10點(diǎn)，8月30日將滿93歲的巴菲特和99歲的芒格出席了伯克希爾?哈撒韋年度股東大會(huì)，回答了聽眾長(zhǎng)達(dá)5個(gè)半小時(shí)的提問(wèn)。

這是巴菲特第59次參與股東大會(huì)的問(wèn)答環(huán)節(jié)，但由于今年大會(huì)的背景復(fù)雜（地緣政治沖突升溫、全球衰退一觸即發(fā)、美國(guó)銀行業(yè)持續(xù)動(dòng)蕩、AI機(jī)遇挑戰(zhàn)并存，以及巴老拋售比亞迪、加倉(cāng)日本、賣出臺(tái)積電等操作），投資者非常期待聆聽這位“奧馬哈先知”關(guān)于大變局時(shí)代的洞見。

微想智云編輯對(duì)巴菲特和芒格的提問(wèn)部分進(jìn)行了整理，要點(diǎn)如下：

關(guān)于伯克希爾

巴菲特一季度的操作主要是“回購(gòu)”和“賣出”，“買進(jìn)”微乎其微。公司了花費(fèi)44億美元回購(gòu)自己的股票，以及29億美元用于購(gòu)買旗下公司的股票。

一季度，公司共賣出133億美元的股票，現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)1306億美元。這說(shuō)明，巴菲特認(rèn)為當(dāng)前股票的估值沒(méi)有吸引力。但伯克希爾是個(gè)例外，巴菲特堅(jiān)持認(rèn)為自己公司的股票是低估的。未來(lái)如果沒(méi)有好的投資標(biāo)的，依然會(huì)回購(gòu)。（伯克希爾A類股票49萬(wàn)美元/股）

投資組合方面，約77%的投資集中在5家公司。它們包括：蘋果（1510億美元）、美國(guó)銀行（295億美元）、美國(guó)運(yùn)通（250億美元），可口可樂(lè)（248億美元）和雪佛龍（216億美元）。

關(guān)于重倉(cāng)蘋果，巴菲特說(shuō)，蘋果是非常好的企業(yè)，比伯克希爾所擁有的企業(yè)更好，利潤(rùn)率和用戶忠誠(chéng)度都很高。蘋果還有一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)，就是不斷回購(gòu)股票。我們都不需要做什么，持倉(cāng)的市值就會(huì)上升。巴菲特坦言兩年前出于稅務(wù)考量賣掉了一些蘋果股票，這個(gè)決定是愚蠢的。

對(duì)于對(duì)后市的看法，巴菲特表示，伯克希爾第一季度大部分業(yè)務(wù)的營(yíng)收都比去年低，這是因?yàn)檫^(guò)去6個(gè)月的經(jīng)濟(jì)不景氣造成的，今年比去年的恢復(fù)速度有所放緩。他說(shuō)：我們對(duì)明天、明年、對(duì)未來(lái)都沒(méi)有特別肯定的態(tài)度。令人難以置信的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期正在結(jié)束。查理·芒格則表示，在如今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，價(jià)值投資者應(yīng)該習(xí)慣少賺錢。

在談到公司接班人時(shí)，巴菲特說(shuō)，合適的人很難找，但CEO接班人阿貝爾（Greg Abel）是一個(gè)“令自己非常滿意的人選”。不過(guò)，他同時(shí)表示，伯克希爾是自動(dòng)駕駛模式。可以長(zhǎng)期很好地運(yùn)行下去。因此，判斷一家成功企業(yè)的管理層是否優(yōu)秀很困難，因?yàn)閮?yōu)秀的企業(yè)自己會(huì)長(zhǎng)時(shí)間自我運(yùn)轉(zhuǎn)下去。芒格則說(shuō)，伯克希爾更換經(jīng)理的頻率比其他公司低，這是一個(gè)優(yōu)勢(shì)。

關(guān)于人工智能

巴菲特認(rèn)為，AI是令人難以置信的技術(shù)進(jìn)步，會(huì)改變世界的方方面面，但他不認(rèn)為AI會(huì)超越人類智能，改變?nèi)说南敕ê托袨椤Ｋ_玩笑說(shuō)，：AI沒(méi)有任何一個(gè)功能可以取代伯克希爾副董事長(zhǎng)賈恩（Ajit Jain）。

在承認(rèn)AI能做很多事的同時(shí)。巴菲特表現(xiàn)出了擔(dān)憂。他說(shuō)，人類發(fā)明AI的初衷是好的，但由于現(xiàn)在還沒(méi)有辦法掌控它，因此他不知道這樣的先進(jìn)技術(shù)是否對(duì)人類有益。

今年4月，巴菲特在到訪日本時(shí)對(duì)媒體表示，ChatGPT令他感到恐懼。他當(dāng)時(shí)說(shuō)，“這是非常令人震驚的發(fā)明，就像1945年造出原子彈一樣。我并不知道原子彈的原理，但愛因斯坦告訴我們說(shuō)，它將會(huì)改變世界，而它確實(shí)也改變了世界。我并不期望在無(wú)法知道結(jié)果的情況下，世界被改變太多次，所以我想，這是一項(xiàng)卓越而超凡的發(fā)明，雖然我不知道它到底是不是有益的。”

芒格對(duì)AI則表現(xiàn)出了一些困惑。他說(shuō)，如果你去中國(guó)比亞迪工廠，會(huì)看到機(jī)器人到處都是。機(jī)器人使用將會(huì)在全球越來(lái)越多。我自己對(duì)其中的炒作(hype)，特別是涉及到人工智能的感到困惑，我覺得現(xiàn)在用人挺好的，老式的智能（old-fashion intelligence）也挺管用。

關(guān)于加倉(cāng)日本，賣出臺(tái)積電

巴菲特是在2020年8月生日時(shí)決定投資日本的。他說(shuō)，當(dāng)年投資日本商社的決定非常簡(jiǎn)單。“我們可能和這五家日本商社（三菱商事、 三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、丸紅商事、住友商事）有過(guò)業(yè)務(wù)來(lái)往。這些公司與伯克希爾有些相似，都有多元化的業(yè)務(wù)、會(huì)長(zhǎng)期投資，并且專注于價(jià)值和現(xiàn)金流。整體來(lái)看，它們的分紅不錯(cuò)，某些情況下也會(huì)回購(gòu)股票，我們也能很好地理解他們的一大堆業(yè)務(wù)，同時(shí)我們還能通過(guò)融資解決匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。“而且買入的時(shí)候這些公司的股價(jià)低得荒唐”。

巴菲特說(shuō)，他想把CEO接班人阿貝爾介紹給商社的高管，因?yàn)椴讼枙?huì)在日本繼續(xù)進(jìn)行投資。他預(yù)計(jì)，今后幾年公司在日本的投資會(huì)讓伯克希爾持續(xù)增值。今年4月，巴菲特到訪東京，參觀了五大商社的總部。他對(duì)日本媒體說(shuō)，伯克希爾不僅增持了五大商社，還在考慮購(gòu)買五大商社以外的日本股票，“這取決于價(jià)格。”

在回答聽眾關(guān)于伯克希爾為何在幾個(gè)月內(nèi)就賣出了在臺(tái)積電上50億美元持股的八成，巴菲特沒(méi)有正面回答。他說(shuō)：臺(tái)積電是全球管理最好的、最重要的企業(yè)之一，也是芯片行業(yè)的一個(gè)領(lǐng)軍企業(yè)，團(tuán)隊(duì)也很優(yōu)秀，而且未來(lái)5年甚至20年都不會(huì)變。如果在美國(guó)找不到合適的資產(chǎn)，我們就去其它地方配置。我們配置的資產(chǎn)，在日本和中國(guó)臺(tái)灣所配置的，都是非常好的。

關(guān)于馬斯克

馬斯克曾透露說(shuō)，2008年巴菲特曾有機(jī)會(huì)以2億美元估值投資特斯拉。如今，特斯拉的市值高達(dá)5400億美元。巴菲特后悔嗎？芒格曾說(shuō)馬斯克高估了自己，這個(gè)觀點(diǎn)有改變嗎？

芒格說(shuō)，馬斯克確實(shí)高估了自己，但他是個(gè)天才。如果他沒(méi)有給自己設(shè)定一個(gè)不可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，馬斯克就無(wú)法取得他如今擁有的成就。馬斯克喜歡做高難度的事，喜歡走極端，但芒格說(shuō)他和巴菲特希望做更容易的事。

巴菲特說(shuō)，我們不想在很多事上和馬斯克競(jìng)爭(zhēng)，我們不想有那么大的失敗。馬斯克很聰明，智商可能超過(guò)170，總是努力解決不可能實(shí)現(xiàn)的事，但對(duì)他和芒格來(lái)說(shuō)，那是一種折磨。他說(shuō)：我知道5年和10年后的蘋果公司是什么樣，但我不知道汽車公司那時(shí)會(huì)是什么樣。

芒格說(shuō)，他和巴菲特都認(rèn)為汽車行業(yè)生意不好做。他說(shuō)剛剛讀了通用汽車公司的1932年的年報(bào)，當(dāng)時(shí)美國(guó)只有1.2億人，有1.9萬(wàn)家汽車經(jīng)銷商；，但現(xiàn)在美國(guó)有3.3億人，所有廠商加起來(lái)也只有1.8萬(wàn)家經(jīng)銷商。汽車廠商還要面對(duì)海外的競(jìng)爭(zhēng)。雖然法拉利有特殊的地位，但汽車行業(yè)總體并不吸引人。電動(dòng)車已經(jīng)大獲成功，但他們二人都不喜歡這一行業(yè)需要的巨大的資金成本和風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于中美關(guān)系

巴菲特和芒格都認(rèn)為，中美關(guān)系緊張對(duì)兩國(guó)會(huì)造成不必要的傷害。芒格說(shuō)，美國(guó)和中國(guó)發(fā)生沖突是很愚蠢的。我們應(yīng)該做的就是和中國(guó)和睦相處，與發(fā)展中國(guó)家大量開展自由貿(mào)易。兩個(gè)國(guó)家都會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)者，也都可以繁榮發(fā)達(dá)。

巴菲特說(shuō)，雖然美國(guó)會(huì)很有競(jìng)爭(zhēng)力，但也需要判斷在對(duì)方?jīng)]有反饋的情況下，單方面的施壓（push）能走多遠(yuǎn)。

不過(guò)，巴老認(rèn)為，現(xiàn)在的世界既激動(dòng)人心也有挑戰(zhàn)，但總體比過(guò)去要好很多。大家之所以看到更多不好的方面，是因?yàn)閭鞑ピ斐傻摹Ｈ绻俅芜x擇，他還是愿意選擇出生在現(xiàn)在。但芒格說(shuō)，自己的樂(lè)觀程度比巴菲特少一點(diǎn)。他勸告人類要降低對(duì)未來(lái)的期望值。

關(guān)于投資

AI對(duì)價(jià)值投資是否有影響？巴菲特說(shuō)，AI可能不能幫你選股，它能在幾秒鐘的時(shí)間里給你一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，有哪些股票不行。但它是有局限性的。

巴菲特說(shuō)，價(jià)值投資的機(jī)會(huì)就在于等著別人做蠢事。別人的錯(cuò)誤就是你的機(jī)會(huì)。在他管理企業(yè)的58年里，周圍做蠢事的人越來(lái)越多，犯的錯(cuò)越來(lái)越大。投資人之所以做蠢事，某種程度上是因?yàn)椋退?dāng)年做投資的時(shí)代相比，做投資的錢來(lái)得更容易。“我們的幸運(yùn)就在于比別人犯錯(cuò)誤少一些。”

芒格舉了本杰明?格雷厄姆（注：價(jià)值投資之父）的例子。他說(shuō)，格雷厄姆50%的收益來(lái)自一只股票，即伯克希爾旗下的保險(xiǎn)公司GEICO。芒格說(shuō)，買入被低估的好公司，這就是伯克希爾的成功之道。巴菲特附和說(shuō)，做投資，只要做出一二個(gè)正確的決定就能勝利，但這需要在一堆愚蠢的決定中找出正確的那一個(gè)。

不過(guò)，芒格還是建議價(jià)值投資者，今后要習(xí)慣賺少一些，因?yàn)檫x擇價(jià)值投資的聰明人更多了，競(jìng)爭(zhēng)更激烈。巴菲特更樂(lè)觀一些。他說(shuō)，世界上多數(shù)人是短期思維。他說(shuō)：生活中誰(shuí)都不想成為沒(méi)有感情的人，但做商業(yè)決策或是投資，我肯定想做一個(gè)沒(méi)有感情的人。我們做過(guò)錯(cuò)誤的投資決定，但不記得做過(guò)任何情緒化決策。

在談到未來(lái)投資機(jī)會(huì)時(shí)，巴菲特的看法是，賺取超額收益的機(jī)會(huì)相對(duì)減少，但并不代表沒(méi)有機(jī)會(huì)。從1940年到現(xiàn)在，汽車、航空和能源等行業(yè)都有變化，新的事物一直在出現(xiàn)，甚至取代原有的技術(shù)。因此存在很多機(jī)會(huì)。巴菲特說(shuō)：我們一直在試圖了解消費(fèi)者的行為。我們不能洞悉企業(yè)的技術(shù)趨勢(shì)，如果能做到這一點(diǎn)也能賺錢，但這不是最重要的。

關(guān)于銀行業(yè)

巴菲特說(shuō)，銀行業(yè)可以有新發(fā)明，但需要遵循一些舊的價(jià)值觀。我們現(xiàn)在依然重倉(cāng)持美國(guó)銀行，因?yàn)槲蚁矚g他們的業(yè)務(wù)和管理層，但我們對(duì)擁有一家銀行一直保持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。

巴菲特認(rèn)為，現(xiàn)在的銀行業(yè)和過(guò)去差別不大，恐慌總是傳染得很快，但一直到現(xiàn)在，政府、機(jī)構(gòu)和媒體都沒(méi)有很好地向公眾傳達(dá)形勢(shì)的變化，加劇了恐慌。他說(shuō)，必須讓造成問(wèn)題的人受到懲罰，才能改變他們的行為。如果一家銀行倒閉，CEO和董事都應(yīng)該受到追究。芒格說(shuō)自己很守舊，更喜歡那些不做投資銀行業(yè)務(wù)的銀行。

關(guān)于人生

巴菲特說(shuō)，你給自己寫個(gè)訃告，然后努力按照自己寫的去做就行了。

在針對(duì)遺產(chǎn)相關(guān)的一個(gè)提問(wèn)時(shí)，巴菲特說(shuō)，過(guò)早向孩子披露遺囑中財(cái)產(chǎn)分配的內(nèi)容是錯(cuò)誤的。他說(shuō)，這是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤，是在用遺囑綁架孩子的成長(zhǎng)，甚至?xí)茐暮⒆又g的關(guān)系。他表示，家長(zhǎng)的行為、特質(zhì)和價(jià)值才是最好的老師，遺囑應(yīng)該和家庭的價(jià)值觀掛鉤，孩子才能合理繼承財(cái)產(chǎn)。巴菲特說(shuō)他見過(guò)很多大富人家的爭(zhēng)吵。“但在我家里，除非我的三個(gè)孩子能閱讀、理解、并且能對(duì)遺囑給出建議，否則我不會(huì)在遺囑上簽字。”

巴菲特和芒格給年輕人的其它建議：

1、量入為出，除了房貸，不要有任何債務(wù)；

2、不要總是批評(píng)別人，不要用貶低別人的方式表達(dá)觀點(diǎn)；

3、不要做不善良的事，善良的人不會(huì)沒(méi)有朋友；

4、遠(yuǎn)離有毒的環(huán)境和人，堅(jiān)持終生學(xué)習(xí)、要有感恩心態(tài)。如果還是不成功，那就是運(yùn)氣沒(méi)到。

（更多巴菲特的投資哲學(xué)，參見微想智云報(bào)道《巴菲特最強(qiáng)解讀：最好的致富方式，就是慢慢變富》）