編者按：本文來自微信公眾號家辦新智點（ID：foinsight），作者：foinsight，微新創想經授權轉載。

對于一個超富家族而言，有時候不投資就是賺錢，而消耗財富的最快方式則是缺乏章法的“亂”投資。

當前，中國有近300萬家族企業正在進入傳承階段，越來越多地二代走向臺前，負責家族投資業務。對于二代接手家族投資，有觀點認為，「不怕二代吃喝玩樂，就怕二代亂投資。」

對于家族二代而言，如何構建自身的投資能力？應該堅持怎樣的投資理念？近期，家辦新智點訪談了多位家族二代成員，梳理了他們在投資層面的成長路徑與經驗總結，希望對你有所啟發。

01“盲目投資致使虧損的二代不在少數”

哈佛商業評論數據顯示，東南亞家族企業一代、二代交接班的過程中，上市公司的市值有超過60%的縮水，在國內，這一情況也同樣存在。

目前，由于家族主業過于傳統等因素，許多家族企業的二代并不愿意接班，甚至接不了班。越來越多的二代在家族主業之外，試圖通過投資開拓屬于自己的天地。

家辦新智點觀察發現，近年來隨著家族辦公室（以下簡稱為“家辦”）在專業化財富管理和代際傳承方面的作用進一步凸顯，越來越多二代著手籌建家辦，進行資產配置。

投資水深坑多，極度考驗個人的認知和能力，不少二代成員在投資中折戟。比如，某地產企業二代成員因投資某互聯網明星項目虧損數十億元港幣。

“二代投資不慎導致巨額虧損的不在少數。”來自河南某超富家族二代成員Cole告訴家辦新智點，“河南很多家庭家底殷實，投資資金寬裕。由于家族產業過于傳統二代們難以接班。因此，這些二代們更愿意走出去，投資更加創新的領域。然而由于二代個人投資視野不夠開闊，缺乏投資的專業性，瞎投資、亂投資最終致使虧損。”

02「切忌為了分散而分散」

一位醫藥領域的家族Owner向家辦新智點感嘆道，在業內多年，“眼看高樓起、眼看樓塌了”的戲碼持續上演。原因在于，他們過分追求高回報的投資，對于分散多元的資產配置理念認知較低。

譬如，一些人選擇長期扎根于一個行業，依據自己的傳統理念不斷累進投資。然而當行業遭受系統性風險時，這一投資策略會帶來極高的風險，孤注一擲往往容易導致滿盤皆輸。

作為家族二代成員，Barry意識到要想實現家族財富的保值增值，分散投資尤為關鍵。

Barry的父輩自2000年初開始投資二級市場，2013年開始布局一級市場。作為家族二代成員，Barry從0-1籌建了自己的家辦。

在分散投資的邏輯下，Barry所創立的家辦在過去多年持續構建「宏觀趨勢判斷+捕捉黑馬基金+行業直投能力」三大核心能力，即關注宏觀趨勢，在一二級市場中投資最好的基金經理和GP，通過深入行研布局直投。

在分散投資上，Barry認為核心包含三大維度：

• 市場分散，投資一級市場、二級市場、不動產等；

• 行業分散，分散投資醫藥、消費、制造業、房地產行業等

• 幣種分散，其中包括人民幣、美元的雙幣投資；

值得注意的是，分散投資并不代表“撒胡椒面”——今天看這個項目不錯投點兒，明天看那個項目亮眼投點兒，而是全力捕捉優質資產的投資機遇。

Barry告訴家辦新智點，投資「切忌為了分散而分散」，每一筆投資深入研究后都應該是重要且自洽。“比如每年有100元投資預算，應該配置在10個以內資產、平均下來每個10元。而不是撒著投，1元2元的項目投一堆。”

對此，家辦資深從業者Rebecca同樣深有感觸，自己的一位師兄在最初進行資產配置時，在私行的推薦下投資了“一籃子的資產”，但是幾年過去發現根本不賺錢。Rebecca總結其最大教訓在于，在投資層面需要依據自己的資源稟賦、能力范圍以及投資偏好，進行各類資產配置的對沖，「在平衡分散的同時也要相對集中」。

此外，家辦要想真正做好分散投資就需要熟悉每個資產類別，這意味著需要花費一定時間去學習或組建一支專業投資團隊。對于資金規模體量較小的家辦而言，則難以在每個資產類別中均配置專業投資人員。目前，多數家辦的團隊能力相對聚焦。

“我們家辦的管理模式決定了不需要招聘龐大人數的團隊，但需要一個人才密度極高的精英團隊。每個團隊成員都是各自領域的佼佼者，大家有一個共同點就是非常自驅。過去多年，我們的投資范疇從二級市場擴展到一級市場，并延伸進入多個賽道，譬如科技、醫療、消費、制造等。”Barry向家辦新智點表示，“我們希望自身通過數年學習在某一個資產領域成為專家后，再去擴展進入下一個投資領域。目前，我們家辦每年都會計劃新增某一賽道或資產類別。”

03保持謹慎

對于接觸投資的二代成員們而言，切忌在投資初期出手過快。

對于投資者而言，只有所涉獵的投資目標達到一定的數量后，投資質量才能有所提高。在過去十年中，Barry所創立的家辦累計投資了20多期基金。其中，在該家辦成立的第一年，共計覆蓋了52支基金、盡調了12支基金——平均一周聊一支基金，每月盡調一支基金，最終只出手投資了一支基金。

在這一打法下，Barry投資的第一支黑馬基金，在投資期還沒有結束時，該基金DPI便達到了1。其中一個投資項目在二級市場獲得20倍以上回報，并成功完成退出。

與此同時，Barry坦言自己的投資之路并非坦途。談及最失敗的一筆投資時，Barry告訴家辦新智點，過去五年在市場熱潮中，出現了一些很火的明星項目，搶份額的現象屢見不鮮。“當時，我們因為與GP關系密切，因此能夠率先拿到他人完全搶不到的明星項目份額。在「別人想投都投不進去」的驅使下，我們閉著眼睛投了幾個明星項目。事實上，對于這些項目當時我們并沒有看透徹，也未能花時間去仔細研究，如今成為了自己最失敗的投資案例。”

對此，Barry復盤表示，投資最終要回歸基本面、回歸公司的本質，決不能因項目的明星光環，看到投資份額很搶手就投資，一定要保持謹慎。

04在實戰中總結經驗

真正做投資與想象中的投資是兩件事，真正做得好的大部分決策都是反人性的，需要在投資的實踐中不斷反思、修正和成長。

在家族二代成員Maggie看來，投資最關鍵之處是"向頂級投資人學習，且實踐必不可少"，兩者并行。

Maggie在高中時期便開始嘗試股票投資，其中在2014年港股市場最好的時候，在一年內以30萬港幣的初始資金賺取了數百萬港幣的回報。過早且輕易到來的成功，Maggie表示當時自己開始變得“膨脹”。2015年，國內A股迎來牛市，Maggie在高點進入，此后市場下行且風口迅速輪動，港A股幾乎同時雙跌，最終致使數百萬元的虧損。

投資業績的巨大起伏，讓Maggie內心倍感挫敗，此后兩年徹底停手投資，不斷思考自己犯錯的原因，以此方式沉下心來反省自己的錯誤。「福禍相依」，這一次失敗經歷在他心里成為了人生最寶貴的一段經歷之一，也從此對投資懷有更深刻的敬畏之心。

如今回顧來路，Maggie最大的感受是——當時通過信息差成功賺到第一筆錢的時候覺得自己很厲害，后來發現其實根本不懂投資。“我最挫敗的投資幾乎來自于所謂的“信息股”，完全不去做更多的思考和分析判斷。好在從長遠來看，在年輕時虧小錢總好過年紀大了虧大錢。投資幾乎一定會有虧損的時候，無論對自己多有信心，一定要適當控制早期實踐的籌碼數量。”

Maggie感嘆道，“對于剛剛開始嘗試投資的小白而言，在投資虧損時要善于總結經驗。即使賺錢了，也要沉住氣多總結經驗，分析哪里做得好和不好。往往賺錢有可能只是運氣使然，長期屹立不倒才是真正的高手。”

在家族投資層面，Maggie表示與自己的兄長在定位上有一定分工，其中Maggie的哥哥關注資產配置和前沿科技，Maggie更多從個人興趣出發，關注下一代互聯網和前沿科技。

目前，Maggie所考慮的重點是，如何判斷清楚時代發展的大趨勢，同時通過投資行為賺取超額回報。其中在Web3領域，Maggie在行業尚未形成共識的時候入局，通過自己的認知和判斷果斷下注。“非共識的投資機遇往往賠率更高、風險較大。真正要做好這點非常不容易，大量的閱讀和思考必不可少。另一方面，不應該為了非共識而去非共識，而是賠率較高的投資往往會是非共識的。”

05不斷學習持續進化

投資往往是個人認知能力的變現。

談及如何構建自身的投資能力時，多位二代成員都強調要持續學習：

其中，Barry在畢業后便選擇進入某投資機構，希望能夠系統地學習投資之法。此后，Barry還圍繞消費品方向創業二次，進一步了解企業如何運營以及消費行業的發展脈絡。這些經歷為Barry獨立籌建家辦進行投資奠定了基礎。

在Maggie看來，讀書是最快的學習方式，建議家族二代們可以向最優秀的投資人學習，譬如巴菲特、彼得·林奇等。

其中，Maggie觀察發現，一些二代甚至創一代容易受到表面有不少光環的圈子的影響做投資決策。事實上，對于二代們而言，向真正優秀或者真正賺過錢甚至賺過大錢的人去學習非常重要。一個人只有真正賺過大錢，才能說明具備著他人沒有的能力，以及值得學習的投資方法論。這些人有可能在書上，也有可能在自己身邊。成功雖然有運氣，但絕不是偶然。

對此，家族二代成員Fiona亦有同感。“在我大學沒畢業的時候，我的父親就帶我去見世界級的投資大佬。這讓我深刻意識到，如果一個人圈子有限最終勢必會限制個人的投資半徑。對于二代而言，只有盡力抓住最頂尖的資源和平臺，才有機會挖掘到最好的資產。”

目前Fiona一手創立了一支VC基金，在看到太多過分包裝和數據造假的項目后，Fiona意識到作為新手投資人絕不能過分相信他人，一定要“沉住氣”。

對于LP而言，簽了LPA并打款后，能夠控制的范圍極小，因此投前的工作非常關鍵。在投資決策上，一定要借助專業人員的力量進行充分且徹底的盡調，盡力降低投資風險。

“對于二代們而言，只有在投前通過大量的學習，充分盡調和反復斟酌后，才能作出一個相對自信的投資決策。”Fiona表示。

06投資即“創業”

國內的超富家族的投資需求極富個性化，如何設計投資策略和資產配置模型則需要Case by Case討論。在家辦行業亦是如此，事實上「當你見過一個家辦，你也就只見過一個家辦。」

目前，越來越多二代們開始在家族主業之外通過創建家辦尋找自己的新天地。一個家辦如何投資，取決于管理規模、幣種、家族主業投資方向、家族投資偏好等諸多因素。對于二代們而言，投資也意味著“創業”，是一份需要長期為之奮斗的事業。

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